我们预计2012年浆价、纸价将维持低位,在此背景下,我们2012年的策略是寻找能够获得成本红利,且具有确定性收益的行业及公司,我们看好下游需求稳定、受经济波动影响小,价格稳定或具有粘性的烟草包装、票证印刷业及造纸行业的生活用纸、装饰原纸行业。
行业观点
浆价将呈“L”型走势:我们对未来几年中国市场木浆价格的判断。
2011Q4-2012Q1震荡下降,构筑底部;2012Q2-2012Q3开始反弹,但幅度不高;2012Q4-2015年期间,全球浆市受新增产能持续压制,价格难有较好表现。
纸张景气难好转,纸价将维持低位:2012年纸张供给压力依然非常大,而需求增速很可能因国内经济增速的放缓而低于2011年,预计整个行业景气难以改善,纸价将维持低位,行业景气的改变主要靠外在政策推动。
烟草包装:需求稳定增长&具备事件型推动。烟草包装业需求非常稳定,受经济波动影响小,纸价下跌会受益。而且近几年政府一直积极推进烟 草产业结构调整,我们认为烟草产业结构调整有望推动国内中高档卷烟以8%-10%增长。此外,我们预计烟草企业资产整合速度将加快,这将给烟标生产及包装 企业带来较大机会。
金融IC卡加速。我们预计我国即将全面展开EMV迁移,未来5年我国金融IC卡市场将呈现爆发式增长。预计到2014年我国金融IC卡年出货量 将达到3.35亿张,年复合增长76%;年销售额将达到35亿元,年复合增长56%。同时社保金融卡发行进程加快将使整个社保金融卡产业链受益,在央行与 社保部门的联合推动下将有效克服之前由金融系统单一主导的EMV迁移进程缓慢的局面。按照政府规划“十二五”末将达到8亿张,市场容量增加3倍多,这将给 国内银行卡、社保卡制造、印刷企业带来较大的机遇。
风险提示
经济波动风险;市场竞争风险;业务拓展风险
